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2015年12月1日周二明日安记食品002783新股上市发行申购一览表

2018-10-13 11:27:05

安记食品(002783)

安记食品此次发行总数为3000万股,网上发行1200万股,发行市盈率22.95倍,申购代码:732696,申购价格:10.10元,单一帐户申购上限12000股,申购数量1000股整数倍。

【公司简介】

调味品的研发、生产和销售。

【机构研究】

平安证券:安记食品合理估值为15.0-17.5元

调味品整体发展趋势向好,复合调味料、酱料等小品类成长空间广阔。公司产品差异化,专注于复合调味粉等细分子行业,选定蓝海市场发展,同时采取传统经销模式,依靠经销商进行渠道拓展,走出典型中小企业发展路径。短期拓展商超渠道,长期看向现代经销模式转型应是发展方向。16 年成本下行概率较大,上市后募集资金将投入到产能、研发、营销网络建设,提升公司整体竞争实力。

调味品景气度持续提升,小品类发展趋势向好。调味品行业整体景气度较高,盈利能力持续提升。调味品酱醋子行业渗透率较高,以龙头企业与地方品牌抢夺市场为主;小品类如复合调味料、香辛料、酱料子行业尚属蓝海市场,竞争环境相对较为宽松。行业发展趋势向好,复合调味料与酱料均可保持快速增长。

选定蓝海市场成长空间广阔,采取传统经销模式渠道迅速扩张。安记食品属地方性品牌企业,凭借差异化产品在蓝海市场中率先发展,同时依靠经销商推动渠道扩张,品牌投入、市场推广费用较少,以较低费用实现迅速铺货,走出典型中小企业的发展路径。短期内公司拓展商超渠道,巩固复合调味粉市场同时发展食用菌提取物与骨汤产品,进行细分品类扩张;中长期看企业由小到大成长,向现代渠道模式转型应是发展方向。

成本下行概率较大,募投项目提升综合竞争实力。受益于农产品供给格局宽松,16 年花椒、姜黄等主要农作物价格均有下降,对公司毛利率起到正向刺激作用。公司募集资金投入生产、研发及营销建设项目,推动产能扩张同时提升公司研发与销售实力。

盈利预测与上市定价:预计公司2015-2017 年营业收入分别为2.68、2.87、3.09 亿元,同比增速为-4%、7%、7%,按上市后1.2 亿股本测算,EPS分别为0.43、0.50、0.55 元。同时参考调味品行业可比公司估值,公司2016年合理估值区间为16 年30-35 倍PE,合理定价区间为15.0-17.5 元。

风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、商超渠道拓展不及预期风险。

中泰证券:安记食品合理估值为25-30倍PE

安记食品是国内领先的复合调味品企业,专注于复合调味粉(占比达 80%)的生产和销售。公司通过强大的经销渠道体系聚焦中南和华东市场,在复合调味粉领域打造出较为良好的产品认可度和品牌影响力。公司净利率稳定在 20%左右, 与其他调味品上市公司相比较, 盈利能力仅次于海天味业;销售费用率保持在 6%以下,处于行业可比公司最低水平。 2014 年公司实现收入 2.79 亿元,同比增长 4.1%,净利润0.57 亿元,同比增长 7.4%。

复合调味品行业进入黄金发展期, 国内渗透率尚存较大提升空间。 近十五年我国调味品行业 CAGR 高达16.69%, 2014 年行业产值近 2650 亿元,占食品工业额的 10%左右,是典型的“小产品、大市场”。复合调味品是调味品行业九大品类之一,目前市场规模在 200-300 亿元,增速高于同期调味品行业整体增速。参照日韩消费经验,我国复合调味品渗透率尚存较大提升空间,预测未来 5 年市场规模可达 350 亿以上。 就竞争格局来看, 目前国内复合调味品行业呈现“小而散” 的格局,市场集中度仅为 8.6%,远低于日美行业集中度水平,强势品牌尚待建立。

公司产品竞争力较强、位居细分复合调味粉第一位, 渠道积极拓展下收入规模有望持续提升。 公司核心产品复合调味粉在行业内具备较强竞争力,市占率达 7.6%,居细分行业第一位,未来在餐饮行业持续回暖和消费升级驱动下市场份额提升空间仍足。公司产品结构多样化(品种达 500 余个),精准定位餐饮行业多层次消费群体。中低端餐饮消费产品占比达 87%,未来在新品带动下高档餐饮消费比例会逐步提升。公司渠道体系完备,经销业务占比达 96%,营销聚焦中南和华东两大核心区域,外延市场拓展积极推进。我们认为未来在新品面市和渠道拓展下,公司收入规模将会得到持续提升。

募投扩产高端品、提升研发能力,广铺营销网点强化品牌力。 公司本次公开发行 3000 万股,预计募集净额为 2.69 亿元,用于调味骨汤产品生产项目、食用菌提取物及副产品生产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。 我们认为公司本次募投项目:( 1)大幅提升高端品产能规模和研发能力,未来公司利润端有望持续增厚;( 2)营销网点全国化覆盖再次强化渠道优势,收入端有望持续增长。

我们预计 2015-2017 年安记食品实现营业收入 2.91、 3.09、 3.34 亿元,同比增长 4.17%、 6.37%、 8.19%;实现归属于母公司净利 0.64 、 0.70、 0.82 亿元,同比增长 12.43% 、 9.43%、 17.65%,假定本次发行不含老股转让,新增股本 3000 万股,则对应 2015-2017 年 EPS 分别为 0.53、 0.58、 0.68 元。参考行业平均估值,公司上市后资金实力增强、产能扩张带来的成长性,合理相对估值为 25-30X2015PE,目标价13.25-15.90 元。

风险提示: 公司募投项目建设不及预期、食品安全问题、市场竞争加剧。

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